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祖名豆制品销量下滑靠提价8%增收千万 偿债能力低于行业平均水平

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日前,祖名豆制品披露IPO招股书,拟登录深交所并募资4.27亿元,主要用于生鲜豆制品生产线技改及研发与检测中心提升项目。

但细看招股书发现,公司的生鲜豆制品业务,2016年-2018年的产能利用率分别为93.45%、84.86%、86.36%,两年下滑7.09%。

与此同时,近三年祖名豆制品主要产品单价上涨8%,以2018年千亿千克销售量计算,靠提价公司可增收千万元。

与此同时,公司流动比率、速动比率等短期偿债指标较低,远低于行业平均水平。从销售市场看,祖名豆制品产品在江浙沪三省市的销售占也均超95%,也几近饱和。

对此,祖名豆制品也坦言,流动比率、速动比率较低,使本公司面临短期偿债风险。公司进行跨区域市场开发,会面临运营成本增加,甚至是竞争失败的风险。

三大业务产能利用率均下滑

招股书资料显示,祖名豆制品主要产品为生鲜豆制品、植物蛋白饮品、休闲豆制品等,其中生鲜豆制品主要包括豆腐、千张、素 鸡、豆腐干等;植物蛋白饮品主要包括自立袋豆奶、利乐包豆奶等;休闲豆制品主要包括休闲豆干、休闲豆卷、休闲素肉等。

2016年-2018年,祖名豆制品分别实现营业收入8.5亿元、8.6亿元、9.39亿元;净利润3702.8万元、4148.87万元、6394.18万元。

从营收和净利看,祖名豆制品业绩不错。但细看销量数据发现,祖名豆制品销量已到瓶颈。

招股书显示,2018年,祖名豆制品的主要业务生鲜豆制品、植物蛋白饮品、休闲豆制品分别实现收入3.37亿元和1.24亿元、5974.76万元,占营业收入比重分别为57.46%、21.11%、10.18%。

从产销数据看,生鲜豆制品方面,2016年-2018年产能分别为1亿千克、1.1亿千克、1.2亿千克,对应的销量分别为9327.38千克、9271.14千克、1.03亿千克,产能利用率分别为93.45%、84.86%、86.36%;植物蛋白饮品方面,2016年-2018年产能均为7500万升,销量分别为7199.56升、7033.99升、6380.23升,产能利用率分别为96.48%、94.66%、85.33%;休闲豆制品方面,2016年-2018年产能均为460万千克,销量分别为4523.9千克、3704.49千克、3734.96千克,产能利用率分别为99.37%、80.58%、83.61%。

不难看出,祖名豆制品主要三大业务,除生鲜豆制品在2018年略有微涨外,其他业务销量数据近三年均出现下滑,且三大业务产能利用率都呈现下降趋势,三年间三大主要业务产能利用率平均下滑11.33%。

然而,在此次IPO募资中,祖名豆制品表示拟募集资金4.268亿元,其中3.6亿元即募集金额总额的85%将投入“年产8万吨生鲜豆制品生产线技改项目”中,用以扩大该公司生鲜豆制品产能。

偿债能力低于行业平均水平

销售增长疲软,但祖名豆制品营收和净利还是保持增长,最重要原因是价格上涨。

招股书显示,2016年-2018年,公司的豆腐价格分别为2.8元/千克、2.92元/千克、3.05元/千克,价格三年涨幅8.9%;千张、素鸡价格则从2016年的7.89元/千克,涨至2018年的8.57元/千克,三年涨幅8.62%;豆腐干价格从2016年8.19元/千克,涨至2018年8.82元/千克,三年涨幅7.7%。产品单价平均涨幅在8%以上。

虽然产品涨价金额仅几毛钱,但相对于千亿销量来说,对公司营收增长不容小觑。以2018年生鲜豆制品销量1.03亿千克计算,涨幅8%,则意味着,相比2016年,豆制品价格上涨直接增收可达千万元。

公司表示,2017年、2018年豆腐的销售单价上涨,主要是人工、能源等成本上升,黄豆价格2017年比2016年上涨5.2%,2018年比2017年下降6.14%,导致豆腐单位成本2017年增加,在2018年下降。然而,2018年,公司豆腐产品照样涨价0.13元/千克。

与此同时,值得注意的是,祖名股份流动比率、速动比率等短期偿债指标较低。2016-2018 年,公司流动比率分别为0.65、0.88、0.62;速动比率分别为0.56、0.74、0.48。

数据显示,2016年-2018年,同行业可比公司流动比率平均值分别为2.8、2.69、3.02,速冻比率的平均值分别为2.43、2.31、2.56。

祖名豆制品的流动比率和速动比率均小于1,且低于同行业平均水平,给公司带来短期偿债风险。对此祖名股份表示,主要是由于公司生产经营规模的扩大以及生产不同类别产品对机器设备的要求,使得公司报告期对固 定资产的购置需求相对较高。由于公司融资渠道相对有限,扩大生产经营的资金主要来自于向银行的借款,从而使得公司流动性负债高于同期流动性资产, 流动比率和速动比率小于1,并低于同行业平均水平。

此外,祖名豆制品短期内偿债风险较大。招股书资料显示,截止到2016年-2018年,祖名豆制品短期借款分别为4.19亿元、2.45亿元、2.38亿元,同期货币资金为2.11亿元、1.53亿元、1.31亿元,呈现逐年下降趋势,且货币资金仅短期借款的一半。

祖名豆制品也坦言,流动比率、速动比率较低,使本公司面临短期偿债风险。若本公司不能及时偿还借款,将会给本公司的生产经营带来不利影响。

此外,从销售市场看,祖名豆制品产品在江浙沪三省市的销售占比分别为95.30%、96.61%、96.54%,几近饱和。

对此,祖名豆制品也表示公司销售的区域性特征明显,未来公司计划重点通过浙东、浙南、苏南、苏 北、上海等区域市场的进一步开发渗透。但豆制品作为一种食品, 各区域消费者的饮食习惯、消费水平、消费偏好等方面均存在一定差异,进入新区域后,公司需要花一定的时间和人力、财力、物力来对品牌进行宣传推广。因此,公司进行跨区域市场开发,会面临运营成本增加,甚至是竞争失败的风险。